7月18日對(duì)于正在和大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)股份有限公司（簡(jiǎn)稱：萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)）進(jìn)行世紀(jì)大并購(gòu)的融創(chuàng)中國(guó)（01918.HK）來(lái)說(shuō)，是個(gè)黑暗的日子。

　　7月18日早盤融創(chuàng)中國(guó)低開(kāi)，在10點(diǎn)開(kāi)始突然大幅下挫，陸續(xù)出現(xiàn)71.5萬(wàn)股、63萬(wàn)股、74.2萬(wàn)股、102萬(wàn)股、116萬(wàn)股的大量拋盤，10點(diǎn)17分跌幅最大達(dá)到12.79%，此后回升后再度深跌至13.49%，截至收盤報(bào)收15.94港元/股，跌幅7.33%。全天交易量1.05億股，成交額達(dá)到16.5億港元，換手率為2.69%，總市值為622億港元，相比周一蒸發(fā)49.14億港元。

　　造成融創(chuàng)中國(guó)股價(jià)大幅受挫的直接原因或與當(dāng)日早間有關(guān)新聞報(bào)道稱融創(chuàng)中國(guó)被金融機(jī)構(gòu)集中排查資金風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。

　　18日下午，融創(chuàng)中國(guó)董事長(zhǎng)孫宏斌對(duì)遭遇金融機(jī)構(gòu)集中排查一事并未否認(rèn)，其回應(yīng)稱遭遇排查是很正常的行為，“因?yàn)槟阋幌伦映鰜?lái)600多億的東西（收購(gòu)），這600億里頭還有債，13個(gè)文旅城還有大約450億的債，加起來(lái)就有1000多億，所以銀行要排查挺正常的。”

　　雖然孫宏斌稱排查為正常行為，不過(guò)，卻實(shí)實(shí)在在的引發(fā)了融創(chuàng)中國(guó)的股債雙殺。同時(shí)，萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的債券也受到波及。

　　再遇股債雙殺

　　除了融創(chuàng)中國(guó)股票的大跌，其債券同樣大跌。

　　16融創(chuàng)06債跌1.98%，報(bào)收93.5元，當(dāng)天在13點(diǎn)33分出現(xiàn)70張賣單；16融創(chuàng)07債跌1.72%，報(bào)收85元，是在14點(diǎn)22分出現(xiàn)突然下跌；15融創(chuàng)01債跌0.13%，報(bào)收97.87元。融創(chuàng)2019年到期美元債跌破面值，一度下跌4.1%到99.3美元，創(chuàng)2014年12月發(fā)行以來(lái)最大跌幅。

　　而近期與融創(chuàng)中國(guó)關(guān)聯(lián)緊密的萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)也同樣未逃脫與自己這位“難兄難弟”“有難同當(dāng)”的命運(yùn)，7月18日當(dāng)日，萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的債券也同樣出現(xiàn)了大幅下跌。其中，16萬(wàn)達(dá)01債最大跌2.56%，最后收窄為跌1.51%，報(bào)94.51元；16萬(wàn)達(dá)04債一度跌幅達(dá)到4.24%，最后跌幅收窄為1.05%，報(bào)93.01元；15萬(wàn)達(dá)01債下跌0.62%，報(bào)96.4元；16萬(wàn)達(dá)02債跌0.42%，報(bào)94.71元。

　　一位北京信托投資總監(jiān)對(duì)此評(píng)價(jià)到：“直接刺激是早間新聞稱金融機(jī)構(gòu)正在集中排查融創(chuàng)的資金風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也受到融創(chuàng)在上交所的100億公司債終止發(fā)行消息影響。”

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，融創(chuàng)中國(guó)百億公司債券確實(shí)已經(jīng)被上交所終止，對(duì)此，融創(chuàng)中國(guó)回應(yīng)稱是2016年9月申請(qǐng)的，在2017年2月的時(shí)候主動(dòng)撤回的。

　　同時(shí)值得關(guān)注的是，萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的300億公司債也處于通過(guò)卻一直未放行狀態(tài)。

　　公開(kāi)資料顯示，萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的300億公司債券也是在2016年10月向上交所提交的申請(qǐng)，直至2017年5月才獲得上交所通過(guò)，不過(guò)，仍未有發(fā)行消息。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者查閱證監(jiān)會(huì)截至2017年7月13日最新統(tǒng)計(jì)的公司債券申請(qǐng)名單中，并未看到萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)。同時(shí)，在終止審查的名單中也未看見(jiàn)萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)。

　　按照證監(jiān)會(huì)面向合格投資者公開(kāi)發(fā)行公司債券的審核流程，首先是交易所預(yù)審，預(yù)審?fù)馊缓笫亲C監(jiān)會(huì)受理，公司債券監(jiān)管部以交易場(chǎng)所上市（掛牌）審核意見(jiàn)為基礎(chǔ)簡(jiǎn)化核準(zhǔn)程序，中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)或者不予核準(zhǔn)簽批后，審結(jié)發(fā)文。發(fā)行人到交易場(chǎng)所領(lǐng)取核準(zhǔn)發(fā)行批文后，無(wú)重大事項(xiàng)或已履行完重大事項(xiàng)程序的，可按相關(guān)規(guī)定啟動(dòng)發(fā)行。

　　回顧萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)此前發(fā)債速度可謂十分順暢。以萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)2016年4月的200億公司債為例，其在2016年4月1日披露募集說(shuō)明書，2016年4月14日顯示通過(guò)上交所審核，2016年4月19日獲得證監(jiān)會(huì)批復(fù)核準(zhǔn)分期發(fā)行。

　　然而這一單額度300億的公司債券遲遲未有落地，不禁讓人對(duì)其原由產(chǎn)生遐想。

　　“在房地產(chǎn)調(diào)控背景下，證監(jiān)會(huì)從2016年9月就開(kāi)始收緊了對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的融資，這部分是直接受到影響的，萬(wàn)達(dá)的有關(guān)債券在目前通過(guò)監(jiān)管層放行的可能性很小。” 上述信托投資總監(jiān)坦言。

　　分析師多空不一

　　隨著近日融創(chuàng)中國(guó)不斷涉足的“大生意”，近日來(lái)國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普、惠譽(yù)和穆迪均表態(tài)融創(chuàng)中國(guó)收購(gòu)萬(wàn)達(dá)資產(chǎn)提升了其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而標(biāo)普和惠譽(yù)則將融創(chuàng)中國(guó)列入負(fù)面信用觀察名單的表態(tài)。

　　“評(píng)級(jí)下調(diào)很荒唐，不看我們項(xiàng)目，不買我們房子，憑什么給評(píng)級(jí)，對(duì)我們沒(méi)啥影響，對(duì)發(fā)債有點(diǎn)影響。” 孫宏斌對(duì)于此次評(píng)級(jí)的下調(diào)霸氣回應(yīng)道。

　　除了國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的負(fù)面評(píng)級(jí)，作為國(guó)內(nèi)一線券商的申萬(wàn)宏源證券香港也在最新研報(bào)中對(duì)融創(chuàng)中國(guó)維持減持評(píng)級(jí)。

　　申萬(wàn)宏源證券香港認(rèn)為，雖然融創(chuàng)2017年上半年銷售金額增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁，但是融創(chuàng)的高杠桿將有可能使其在日趨收緊的預(yù)售證限價(jià)發(fā)放情況下更傾向于妥協(xié)，將會(huì)顯著侵蝕項(xiàng)目的利潤(rùn)率。預(yù)計(jì)公司中期業(yè)績(jī)疲弱，且杠桿率將較去年底進(jìn)一步上升（2016年末為208%，2015年末為76%）。下半年房地產(chǎn)市場(chǎng)不甚明朗的前景，大額投資樂(lè)視隱含的風(fēng)險(xiǎn)，以及巨額收購(gòu)萬(wàn)達(dá)文旅及酒店項(xiàng)目，都進(jìn)一步加劇了對(duì)公司資產(chǎn)負(fù)債表以及盈利能力的擔(dān)憂。而申萬(wàn)宏源將融創(chuàng)中國(guó)的目標(biāo)價(jià)調(diào)至12港元。

　　相反的則是野村證券的看好。野村證券在其最新的研報(bào)中認(rèn)為，收購(gòu)萬(wàn)達(dá)資產(chǎn)將會(huì)大幅增加凈負(fù)債，但凈負(fù)債比率未必會(huì)大升，甚至?xí)陆?，主要由于低收?gòu)價(jià)帶來(lái)重新估值收益，使股本上升。將融創(chuàng)中國(guó)目標(biāo)價(jià)由13.75港元上調(diào)至20港元。

　　同樣力挺融創(chuàng)中國(guó)的還有海通證券。在海通證券分析師涂力磊最近發(fā)布的研報(bào)中認(rèn)為，大并購(gòu)時(shí)代下勇者成長(zhǎng)，通過(guò)這次并購(gòu)融創(chuàng)中國(guó)有望邁向更高能級(jí)?？紤]2017年上半年合同銷售額1118.4億，全年有望沖刺3000億規(guī)模，資金壓力可控。給予公司2017年30倍PE、2018年10倍PE，六個(gè)月目標(biāo)價(jià)為23.26港元/股。

　　按照申萬(wàn)宏源證券香港和海通證券給出的目標(biāo)價(jià)估值，其對(duì)融創(chuàng)中國(guó)的市值估值相差竟然達(dá)到了439.14億港元。