前兩年火熱的企業(yè)跨境并購呈現(xiàn)降溫的趨勢。

　　據(jù)湯森路透統(tǒng)計，今年年初至今，中國跨境交易總額達649億美元，同比下降48.7%。同時，商務部統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年前6個月，我國非金融類直接投資累計投資額481.9億美元，同比下降45.8%。

　　在數(shù)據(jù)下降背后，央行、發(fā)改委不斷在警示跨境并購的風險，指出房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂業(yè)、體育俱樂部等領(lǐng)域出現(xiàn)非理性對外投資的苗頭。不過，監(jiān)管層同時指出，支持符合‘一帶一路’等國家戰(zhàn)略規(guī)劃和能夠促進國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、技術(shù)進步為目的的跨境并購。

　　降溫

　　據(jù)湯森路透統(tǒng)計，2017年第二季度，中國跨境并購交易的總額增至384億美元，較2017年第一季度增長45.2%，但是今年上半年，跨境交易總額卻同比下降48.7%，達649億美元。

　　具體而言，2017上半年英國是中國海外并購的最大目標國，相關(guān)交易總額達206億美元，所占市場份額為31.8%。中國今年在歐洲的并購與2016年上半年相比下降59.8%。中國在美國的并購交易占據(jù)了14.6%的市場份額，交易總額為95億美元，比去年同期下降72.8%。

　　今年上半年房地產(chǎn)行業(yè)的并購交易總額占中國跨境并購交易總額的 26.1%（169億美元），較2016年上半年增長100.6%。能源與電力行業(yè)和金融行業(yè)緊隨其后，所占市場份額分別為15.3%和13.5%。去年處于領(lǐng)先地位的材料行業(yè)降至第二位，所占市場份額為18.9%，交易總額為123億美元，較2016年上半年下降76.7%。高科技行業(yè)和工業(yè)所占市場份額分別為15.4%和12.1%。

　　此外，中國今年迄今在“一帶一路”沿線國家的并購交易總額達到121億美元，比2016年上半年增長了105.7%，已公布交易數(shù)量增加了4.3%。

　　從數(shù)據(jù)上看，相較于2016年的火熱跨境并購，2017年的跨境并購相對冷靜。“首先，去年上半年的高基數(shù)效應，特別是去年上半年人民幣貶值預期強烈，加上境外投資的管制寬松，使得去年上半年境外投資接近千億美元；相反，今年以來，監(jiān)管部門加強了審慎監(jiān)管，對于以對賭人民幣貶值為目的的境外投資，與中央擴大對外投資的方向不符合的企業(yè)進行了較為嚴格的審查，這也是房地產(chǎn)業(yè)對外投資同比暴跌的主要原因，因為房地產(chǎn)對外投資主要是以資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、非理性的資本外流為目的。”蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟研究中心主任黃志龍在接受經(jīng)濟觀察報采訪時表示。

　　火熱的兩年

　　值得注意的是，我國企業(yè)跨境并購規(guī)模在2015年、2016年呈現(xiàn)大規(guī)模增長，同比增長平均逾80%。

　　據(jù)湯森路透數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2015年中國企業(yè)境外并購總額升至1022億美元的歷史新紀錄，同比增長88.6%；2016年中國海外并購交易總額達到2174億美元，創(chuàng)歷史新高。2016年中國已超過美國成為境外企業(yè)的最大收購國，占據(jù)全球16.4%的市場份額，主要是由于中國企業(yè)對歐洲和美國企業(yè)創(chuàng)紀錄水平的并購活動。美國為第二活躍的境外收購者，占據(jù)14.4%的市場份額，但其仍然保持著全球范圍內(nèi)最高的交易數(shù)量。

　　從海外并購行業(yè)分析，2015年工業(yè)行業(yè)在中國企業(yè)境外并購中占據(jù) 20.5%的市場份額，交易總額同比增長255.8%至210億美元。2016年中國企業(yè)海外并購中，材料行業(yè)以623億美元交易總額占據(jù)28.7%市場份額，而2015年同期這一數(shù)字僅為63億美元。高科技行業(yè)以19.8%的市場份額緊隨其后，交易總額同比增長506.3%達432億美元。能源電力行業(yè)位居第三，市場份額為11.9%，交易總額同比增長166.8%達259億美元。

　　從海外并購投資國分析，2015年，亞太地區(qū)之外，中國對歐洲企業(yè)的境外并購總額升至創(chuàng)紀錄的301億美元，較2014年同期的188億美元提高了60.1%；2016年中國企業(yè)對歐洲的跨境并購交易總額達825億美元的歷史新高，較去年同期的267億美元歷史高點增長208.7%；

　　2015年，以美國企業(yè)為標的的中國境外并購交易額亦增至106億美元，同比增長49.2%，其中高科技行業(yè)占據(jù)54.2%的最大市場份額；值得注意的是，2016年中國企業(yè)對美國的跨境并購總額達683億美元，較2015去年同期的72億美元有大幅攀升，并超過2013年度創(chuàng)紀錄的126億美元；從交易金額和數(shù)量方面來看，2016年高科技行業(yè)是中國對美收購的主要標的，以191億美元總交易額占據(jù)27.9%市場份額，較去年同期的21億美元有大幅增長。媒體娛樂和工業(yè)行業(yè)亦列入中國對美收購標的行業(yè)前三甲。

　　監(jiān)管層風險警示

　　根據(jù)商務部披露，2017年前6個月，我國非金融類直接投資累計投資額481.9億美元，同比下降45.8%。房地產(chǎn)業(yè)對外投資同比下降82.1%，占同期對外投資總額；2015年我國對外非金融類直接投資創(chuàng)下1180.2億美元，同比增長14.7%，實現(xiàn)中國對外直接投資連續(xù)13年增長，年均增幅高達33.6%；2016年我國非金融類直接投資，累計實現(xiàn)對外投資1701.1億美元，同比增長44.1%。

　　跨境并購是對外投資的主要方式，跨境并購大幅下降是今年上半年我國對外直接投資大幅下降的主要原因。

　　事實上，從去年年底開始，房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂業(yè)、體育俱樂部等領(lǐng)域的對外投資就頻頻被相關(guān)監(jiān)管部門提及，國家相關(guān)部門首次針對一些企業(yè)的非理性對外投資傾向提出警告，并啟動了嚴管模式。

　　1月26日，國家外匯管理局發(fā)布進一步推進外匯管理改革通知，強調(diào)要加強境外直接投資真實性、合規(guī)性審核，而在此之前，商務部也已經(jīng)開展對企業(yè)在海外投資過程中所需要提供的材料進行審查，這些材料包括企業(yè)對境外投資項目的前期調(diào)研報告，相關(guān)并購和投資行為的章程，決策材料以及財務報表等基本信息。

　　今年兩會期間，商務部部長鐘山在回答記者提問時表示稱：“一些企業(yè)在國內(nèi)，它根本沒有實力，也沒有經(jīng)驗，它們在國外難以為繼，經(jīng)營上、管理上都出現(xiàn)了困難和問題，還給我們的國家對外投資的形象造成了負面的影響，所以說我們對盲目的、非理性的投資是不鼓勵的?，F(xiàn)在我們還要對這些企業(yè)進行監(jiān)管。”

　　央行行長周小川在兩會的新聞發(fā)布會上也曾明確表示：“對外投資其中有一部分實際上跟我國對外投資的產(chǎn)業(yè)政策要求不符合，比如投一些體育、娛樂、俱樂部，對中國也沒有太大的好處，同時在外面還引起了一些抱怨。因此，進行一定程度的政策指導，我們認為是有必要的，也是有成效的。”

　　南開國際經(jīng)濟研究所葛順奇對經(jīng)濟觀察報表示：“首先我國一直在鼓勵對外直接投資，對外直接投資對經(jīng)濟是利好的。但企業(yè)不能借對外投資之名去搞其他的事情，類似活動一定會受到限制。在企業(yè)對外投資的真實性上應加以甄別，限制不適當?shù)目缇迟Y本流動，但不是限制對外投資。”“中國企業(yè)對外投資和跨境并購仍將是大勢所趨，特別是在國內(nèi)投資回報率不斷下行趨勢下，大型企業(yè)走出去，開展跨境并購是形成中國企業(yè)國際競爭力的主要途徑，這種趨勢是不可阻擋的。”黃志龍對經(jīng)濟觀察報表示。

　　7月18日，國家發(fā)改委新聞發(fā)言人嚴鵬程表示，今年上半年，我國對外投資規(guī)模出現(xiàn)了下降，我們看原因是多方面的，這之中既有去年同期基數(shù)較高的因素，也有我國經(jīng)濟發(fā)展持續(xù)向好，企業(yè)在國內(nèi)投資的信心持續(xù)增強的原因，既受外部環(huán)境不確定性增多，企業(yè)對外投資更加審慎的影響，也與去年底，我們有關(guān)部門開始加強對外投資真實性合規(guī)性審查有關(guān)。